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在宏观压力下， AMD 推出新的CPU发布以及苹果计划推出首批包含自己处理器的Mac的计划都可能给英特尔带来不利影响。

对英特尔（Intel）来说，目前情况并不像一些最严厉的批评者所说的那样糟糕。但芯片巨头所面临的不利因素正在逐步增长。

首先，积极的一面在于尽管他们的一些终端市场比其他市场更为强劲，但英特尔的头等功臣PC和服务器CPU销售量目前整体看来表现良好。

虽然台式机需求疲软，但笔记本电脑需求受益于为支持远程工作者和学生而进行的采购，销量持续增长。在COVID-19封锁到来之前，互联网/云计算巨头（众所周知的超级日历）的服务器CPU销量就已经在上升，而在封锁之后的流量激增又带来了新的增长。

在技术和资本支出有利的趋势帮助下，英特尔也看到电信服务提供商对服务器CPU及其Atom P5900 5G基站处理器的强劲需求。尽管在业务上实现盈利仍然是一个挑战，但由于更高的NAND闪存价格和对英特尔Optane下一代内存的需求不断增长，英特尔的非易失性存储部门也看到了健康的增长。

最后，虽然AMD（AMD）已经获得了个人电脑和服务器CPU的份额（稍后会有更多），但英特尔在一些终端市场（如传统的全球2000型企业购买的台式机和服务器）的表现要好于许多人所担心的。

但是，尽管如此，英特尔年初需求强劲的一些终端市场，在今年下半年可能会走软。

英特尔和AMD都在第一季度财报电话会议上告诫说，由于宏观压力，与PC相关的销售可能会在2020年下半年走软。而最近，有供应链报告指出，下半年逆风。

此外，就英特尔而言，由于苹果（Apple）计划在年底前开始销售其首款搭载自己处理器的Mac电脑，这也将给PC CPU的销售带来压力。最初的影响可能不会太大——苹果表示，要完全过渡到自己的Mac处理器需要两年时间，并且仍在生产一些英特尔驱动的Mac电脑——苹果宣称拥有约7%的PC机份额和15%以上的收入份额，随着时间的推移将产生有意义的影响。

英特尔在第1季度的电话会议上也警告称，它认为其服务器CPU部门（数据中心集团，简称DCG）将在今年下半年看到传统企业和政府终端市场的需求减弱。鉴于DCG在第一季度对这些终端市场的销售额每年增长34％，并且戴尔（DELL），惠普企业（HPE）和NetApp（NTAP）等公司的服务器和/或存储销售额均在下降，看来，英特尔在企业硬件OEM的库存建设中获得了第一季度的推动。

另外，英特尔警告说，其物联网部门（IOTG）和Mobileye ADAS视觉处理器部门将在第二季度看到较低的需求。COVID-19对终端市场（如零售店和工厂）需求的影响正在损害物联网的销售；Mobileye自然受到汽车销售和生产下降的阻碍。

接下来是AMD的问题，它在消费PC、云服务器和高性能计算（HPC）服务器市场上的地位稳步上升。

在笔记本CPU市场上，英特尔（尽管苹果计划和AMD进行了更激烈的竞争）仍处于相当好的竞争状态，并将在未来几个月内从其Tiger Lake笔记本处理器产品线中受益，这是第二个使用其处理器的产品。 10纳米（10nm）制造工艺节点。除其他事项外，Tiger Lake将带来主要的集成GPU性能提升。

但在消费者台式机、高端台式机（HEDT）以及云计算和HPC服务器市场，规格和基准往往会对购买决策产生重大影响，英特尔处境更为艰难，因为它仍然依赖于使用14nm制造工艺节点（尽管经过多年改进）制造的台式机和服务器cpu，这一点正显示出它的时代。

去年，AMD推出了首款采用台积电（TSM）7nm制造工艺节点制造的台式机和服务器CPU，这被视为与英特尔10nm节点的竞争对手。在2020年结束之前，AMD预计将推出新的7nm台式机和服务器CPU，它们依赖于下一代CPU核心微体系结构Zen3。

英特尔曾表示，它将在年底前推出首款10nm服务器CPU，但对于2020年的销量情况，英特尔并没有给出太多明确的说法。它还没有宣布何时开始发布10nm台式机和 HEDT cpu。

同样，考虑到公司的惰性和软件兼容性问题，这可能是一个长期的挑战，但是像Amazon这样的ARM架构服务器cpu。

此外，尽管考虑到公司的惰性和软件兼容性问题，这可能是一个长期的挑战，但是来自Amazon Web Services（AWS），Marvell Technology（MRVL）和私有Ampere Computing等公司的ARM体系结构服务器CPU可能会随着时间的流逝获得一些份额。 AWS近期推出的Graviton2 ARM CPU（可通过价格优惠的AWS云计算实例获得）在某些（尽管不是全部）受欢迎的基准测试中与Intel和AMD服务器CPU相比表现良好。

诚然，英特尔的股票比许多芯片同行的股票便宜。不过，由于资本支出的增加，英特尔的自由现金流（FCF）如今明显低于其盈利水平，因此它的价格并不像乍看之下那么便宜。英特尔2800亿美元的企业价值相当于2019年公布的169亿美元自由现金流的17倍，相当于2020年和2021年自由现金流共识估计值的18倍，两者各为158亿美元。

在英特尔目前面临的宏观挑战和公司特有的挑战之间，以及它继续在资本支出上投入巨资的必要性之间，可以说这些自由现金流估计存在一定下行风险。

关键词： AMD 英特尔 苹果